酒鬼酒(184.010, 2.88, 1.59%)发布全年业绩预告，公司预计2021年度实现营业收入34亿元左右，同比+86%左右,略高于我们预期；实现扣非归母净利润8.7亿元~9.4亿元，同比增长98.5%~114.5%，与我们预期基本一致。我们上调公司21-23年EPS预测为2.88、4.23以及5.88元，上调至“强烈推荐-A”评级。
四季报顺利收官，整体符合预期。公司预计2021年度实现营业收入34亿元左右，同比+86%左右，略高于我们之前的预期；实现归母净利润8.8亿元~9.5亿元，同比增长79.0%~93.2%；实现扣非归母净利润8.7亿元~9.4亿元，同比增长98.5%~114.5%，与我们预期基本一致。其中Q4预计实现营业收入7.6亿元左右，同比+8.7%左右；实现归母净利润1.6~2.3亿元，同比-0.6%~+42.9%；实现扣非归母净利润1.6~2.3亿元，同比-5.5%~+37.2%。
公司双产品同步发力，全国化持续推进。渠道调研显示，公司2021年两大核心单品增速均在90%左右，接近翻倍。占比结构来看，酒鬼酒省外占比达到70%，内参达到45%，省外结构占比显著提升。展望2022年公司内参系列产品仍有望引领公司成长，而酒鬼酒系列产品增长也有望超过行业平均增速，推动公司持续较快增长。
开门红顺利推进，2022年发力圈层营销。渠道调研显示，公司一季度除疫情比较严重的地区，开门红基本完成，全年任务目标依然在积极推进中。伴随着公司整体销售收入突破30亿元，内参、酒鬼酒产品规模突破10亿元，公司下一步将进一步强化营销环节的投入和效率。公司2022年将围绕核心消费者圈层，不断提升服务效率和用户体验，持续拉升品牌价值，培育稳定的消费群体。公司费用投入结构上也将进一步向产品动销倾斜，提升产品终端周转率。
上调“强烈推荐-A”投资评级。2021年公司经历产品和渠道改革以后，全国化渠道建设公司快速推进，核心市场渠道布局基本完成。2022年公司将进一步强化动销工作和市场消费氛围建设，推动同渠道增长。同时公司也将进一步推进渠道下沉工作，实现渠道的持续扩容。我们认为公司渠道上的高投入以及运营效率的持续提升，将带来消费圈层的不断扩容，从而推动企业的持续增长。我们上调公司21-23年EPS预测为2.88、4.23以及5.88元，上调至“强烈推荐-A”评级。
风险提示：疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。
附：财务预测表
作者风采
于佳琦：食品饮料首席分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券(17.090, -0.18, -1.04%)食品饮料团队，6年消费品研究经验。
田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20年加入招商证券。
欧阳廷昊：中山大学本科，香港科技大学硕士，3年买方投研工作经验，21年加入招商证券。
陈书慧：美国加州大学圣地亚哥分校本科，美国哥伦比亚大学硕士，20年加入招商证券。
任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20年加入招商证券，5年消费品公司工作经验。
刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21年加入招商证券。
招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实。曾连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，2021年获得wind金牌分析师第一名。
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